El Problema Con Vpin

El problema con VPIN Nuevo indicador económico no logra cumplir con sus promesas Basado en la investigación de Torben Andersen y Oleg Bondarenko Los mercados de valores en los Estados Unidos el 6 de mayo de 2010, no estaban teniendo un buen día. Por la tarde, las preocupaciones sobre la crisis de la deuda europea y un próximo informe de empleo habían impulsado más importantes índices sólidamente en territorio negativo. Pero tan malo como las cosas se veían, estaban a punto de empeorar mucho. En 14:41, los precios de E-mini SP 500 futuros & mdash; los mundos más líquido del contrato índice bursátil & mdash; empezaron a hundir. Por 14:44, los algoritmos utilizados por los operadores de alta frecuencia para comprar y vender ese contrato se volvieron locos, vendiendo más de lo que estaban comprando y amenazando para vaporizar liquidez. Segundo Mere más tarde, esos mismos algoritmos compran y se venden más de 27.000 contratos en sólo 14 segundos, pero anotaron sólo 200 contratos adicionales. El mercado iba loco. Un segundo después de que el frenesí, la negociación de futuros E-mini S & P 500 se detuvo durante cinco segundos, lo que obligó a los equipos a tomar un respiro. Por 15:00, los mercados se recuperaron de la caída. En sólo 20 minutos, el promedio industrial Dow Jones había perdido y luego recuperado cerca de 1.000 puntos. El incidente había hecho mella psicológica. Los inversores se asustaron. Y peor aún, nadie parecía saber cómo había ocurrido. Tomaría la Comisión de Bolsa y Valores y Mercancías Futures Trading Comisión cinco meses para liberar un informe que sacó conclusiones solamente tentativos. Desde entonces, algunas medidas preventivas se han puesto en marcha, pero muchos expertos no están convencidos de que son suficientes. Imagina el alivio pueblos cuando un nuevo método se anunció que podría predecir accidentes de flash inminentes. Ideado por dos economistas muy respetados y el jefe de investigación de un fondo de cobertura, la medida, llamada VPIN, o probabilidad volumen sincronizado de la negociación informada, monitores desequilibrios en el comercio y mdash; cuando los vendedores superan a los compradores o viceversa & mdash; y pretende pico antes de problemas surgir. Sus inventores aclaman como superior a los indicadores del mercado existentes como VIX, el índice de volatilidad ampliamente observado. El trío detrás VPIN & mdash; David Easley y Maureen O'Hara, ambos economistas de la Universidad de Cornell, y Marcos L & oacute; pez de Prado, jefe de operaciones de alta frecuencia en Tudor Investment & mdash; creo que la medida tiene el potencial de convertirse en un indicador financiero crítico y haber presentado una patente. Además, instan a los reguladores para utilizar VPIN como una señal de vigilancia. Hay muchas razones para pensar que podría suceder y mdash; además de su posición en Cornell, OHara También es miembro de un panel convocado por la SEC y la CFTC para investigar el accidente flash. Ella y sus co-autores creen firmemente que VPIN podría alertar a los reguladores del mercado a un accidente inminente como la que se produjo el 6 de mayo de 2010. El problema es que no todo el mundo está de acuerdo. Disección VPIN Torben Andersen es una de esas personas. Su investigación se centra en la volatilidad del mercado y fijación de precios de activos, dos factores que son fundamentales para la comprensión del flash crash. Su interés por los eventos del mercado peculiares es lo que lo llevó a recoger el papel VPIN. y ldquo; Se tiene relevancia política, y rdquo; dice Andersen, profesor de finanzas en la Kellogg School of Management, del documento de trabajo. Lo que también despertó su interés era los autores afirman que VPIN podía predecir los desequilibrios del mercado y la volatilidad a corto plazo mejor que VIX. y ldquo; tengo otros trabajos donde yo critico VIX, y rdquo; dice, y ldquo; pero yo todavía creo que es bastante buena. Tal vez usted podría hacerlo un poco mejor, pero es bueno y rdquo.; y ldquo; así que empecé a leerlo, y rdquo; Andersen dice del papel VPIN. y ldquo; Es sólo & mdash; no puedo conseguir mis manos en esta cosa. Es una bestia tan complicado. No en su construcción, pero en su mezcla de todos estos diferentes conceptos. Y cuando empezamos a mirarlo de manera sistemática, en cuanto a la previsión que realiza mucho peor que VIX y rdquo.; Al decir y ldquo; nosotros, y rdquo; Andersen se refería a sí mismo y su co-autor, Oleg Bondarenko, profesor en la Universidad de Illinois en Chicago. Juntos, los dos tomaron VPIN aparte para analizar matemáticamente cada componente. Cuando terminaron, concluyeron que VPIN no era malo, per se. pero no podía hacer lo que sus creadores habían reclamado. y ldquo; No podemos llegar por completo los resultados que obtuvieron, & rdquo; Andersen dice. Para calcular VPIN en su forma más simple, agrupa los contratos negociados en forma consecutiva y mdash; decir 50.000 consecutivo & mdash; en los contenedores, sin importar la hora o la fecha. La agrupación de las operaciones secuenciales de esa manera se llama tiempo de negociación, y en función de volumen de mercado que puede variar sustancialmente con respecto al reloj y el calendario del tiempo. En el siguiente paso a analizar cuántos minutos los 50.000 comercios atravesaron, a incrementos de un minuto, también conocidas como barras de tiempo. Si el comercio está ocurriendo a un ritmo vertiginoso, es posible todas las 50.000 transacciones en un contenedor podría ser exprimido en un minuto, o la barra de tiempo. Después de identificar las barras de tiempo individuales, se asigna cada barra a & ldquo; compra y rdquo; etiquetar si había más contratos comprados que se venden en ese lapso o a & ldquo; vender y rdquo; etiquetar si más se vendieron a comprar. Bares Tiempo etiquetados como y ldquo; compra y rdquo; se valoran 1, mientras que las barras de tiempo etiquetados y ldquo; vender y rdquo; se valoran 1. A continuación, construye un promedio ponderado por volumen de los indicadores de compra-venta de las barras de tiempo y tomar el valor absoluto de ese número. Por último, se fusionan que bin con los 50 contenedores de la preceden, realice alguna hechicería más matemático, y presto & mdash; que haya calculado VPIN para ese minuto. Extracción Bias Según Andersen, los problemas con VPIN son numerosas. Una cuestión es la forma en la que se mezcla el volumen de operaciones y el tiempo. y ldquo; Cuántos contratos que se negocian en un minuto es muy altamente correlacionadas con la volatilidad. Cuando la volatilidad es alta, las personas comercian más, y así estos minutos contendrán muchos más contratos. Como resultado, habrá muchos menos minutos en el cubo de volumen, y que el sesgo de la voluntad de medida hacia el extremo de una manera completamente mecánica, y rdquo; Él dice. La fusión de volumen y el tiempo también causó otro problema. Debido a que las operaciones se agrupan primero secuencialmente y luego al lado por el tiempo regular de reloj, la separación entre dos días sesiones de negociación se oscurece. Por ejemplo, si no hay suficientes oficios de un día para completar un grupo, a continuación negocia desde el día siguiente se usan hasta que el número apropiado, por ejemplo 50000, que se alcanza. Como resultado, VPIN es altamente dependiente de cuándo exactamente de empezar las operaciones de recuento. Si usted comienza a contar un día después de otra persona, sus grupos contienen diferentes oficios y su VPIN serán diferentes. También es de vital importancia que tiene todos los comercios para ese período de tiempo. Cualquier oficios desaparecidos también cambiar el contenido de los grupos, que puede conducir a resultados muy diferentes. Al principio, Andersen y Bondarenko no podían reproducirse Easley, Ohara, y L & oacute; pez hallazgos de Prados. y ldquo; Tuvimos que empezar en diez o quince lugares diferentes en el pasado con el fin de replicar sus resultados, y rdquo; relata. Andersen y Bondarenko también se dieron cuenta de que estaban utilizando una fuente de datos diferente a Easley, Ohara, y L & oacute; pez de Prado hizo. y ldquo; En la inspección, era evidente que nuestro volumen de operaciones fue en promedio un poco más grande que la de ellos, y rdquo; Andersen dice. Los datos de ambos grupos de investigadores utilizan son las operaciones de E-mini SP 500 contratos en la Bolsa Mercantil de Chicago y mdash; el mismo instrumento que precipitó la caída de flash. Easley, Ohara, y L & oacute; pez de Prado obtienen sus datos de la fuente de datos en tiempo real de un fondo de cobertura, mientras que Andersen y Bondarenko recibieron datos históricos directamente desde el CME Group. y ldquo; Ive posteriormente hablado con los chicos en el CME Group. Este contrato particular sólo se negocia electrónicamente, y todas las operaciones se registran en su sistema, y ​​rdquo; Andersen relata. y ldquo; Ése es el único registro histórico completo de estos datos y rdquo.; Figura 1. Datos minuto a minuto para el SP 500 futuros del nivel E-mini índice, la medida VPIN construido a partir de los datos de un minuto, el índice de volatilidad SP 500, VIX, y el volumen de contratos negociados del SP E-mini 500 futuros sobre el CME para el 6 de mayo de 2010. Las líneas verticales verdes indican el momento de la y ldquo;. flash crash y rdquo; Cuando Andersen y Bondarenko fueron finalmente capaces de encontrar el punto de partida adecuado, se toparon con otros problemas. El más alarmante fue que VPIN se disparó después del accidente, no antes, dando a entender que puede ser una métrica reactiva en lugar de una predicción (Figura 1). También fue problemático que VPIN no alcanzó un máximo histórico en la época de la caída de flash. De hecho, se cruzó el mismo umbral que durante el choque flash en por lo menos otras dos ocasiones, ninguno de los cuales correspondían a un mercado errante. VPIN Revamping A pesar de sus reservas, Andersen no piensa VPIN es una medida fatalmente defectuosa. Con algunos cambios, dice, & ldquo; hay algo de aliento que usted podría ser capaz de decir algo útil y rdquo; con VPIN. y ldquo; Si usted midió más sensata, que se alinee mucho más con lo que realmente ocurrió y rdquo; en el flash crash, añade. Lo primero que Andersen y Bondarenko sugieren es usando medidas firmados, tanto dentro como entre las barras de tiempo. Al tomar el valor absoluto del desequilibrio comercial cada minuto, VPIN ignora información sobre la dirección en la que el mercado se está moviendo. También puede prevenir períodos de compra y venta de anulen entre sí alterna. Por ejemplo, si el indicador de venta supera el indicador de compra más de un cubo de volumen por un margen de 0.5 pero invierte en la misma cantidad durante el próximo, ambos cubos se puntúan 0,5 por VPIN. El resultado es un desequilibrio promedio de 0.5, a pesar del perfecto equilibrio general de compra y venta. Por el contrario, una medida VPIN sin firmar informaría un cambio de cero (0,5 0,5), proporcionando los observadores con una mejor información sobre los desequilibrios acumulados o falta de ella. Andersen y Bondarenko también acabaría con el interruptor entre el tiempo de negociación y el tiempo del calendario. Comenzando con el volumen de operaciones y quedarse con el volumen de operaciones y mdash; en lugar de comenzar con el volumen de operaciones y luego de estudiar las operaciones por minuto y mdash; un VPIN modificado no estaría sesgado artificialmente hacia valores extremos durante periodos de estrés. Preparación para la siguiente de Flash Crash El 20 de septiembre de 2010, la SEC y la CFTC publicaron un informe conjunto de sus investigaciones. Pusieron culpa por el flash crash 06 de mayo a los pies de un fondo de inversión, identificado más tarde por el Wall Street Journal como Waddell Reed financiero de Overland Park, Kansas. Alrededor de las 14:32 de ese día, un comerciante de Waddell Reed había iniciado un programa de venta para descargar 75.000 E-mini SP 500 contratos por valor de unos $ 4.1 mil millones, una venta enorme para ese instrumento. El ritmo de venta se fijó para el 9 por ciento del volumen de operaciones en el minuto anterior, lo que significó como el volumen intensificó el programa objeto de dumping incluso más contratos en el mercado. Empresas de comercio de alta frecuencia inicialmente recogidos los contratos con la intención de dar vuelta rápidamente a su alrededor. Pero la posterior exceso de contratos hizo que el precio siga bajando. Los algoritmos de los comerciantes de alta frecuencia entraron en pánico, lo que desató los 14 segundos de la negociación febril en el que se realizaron 27.000 operaciones, pero se añadieron & mdash sólo 200 posiciones; lo que los reguladores llaman a & ldquo;. Papa caliente y rdquo; Ordenadores CME entonces intervino, deteniendo el comercio durante cinco segundos, lo suficiente para que cada uno recuperar el aliento digitales. El mercado comenzó a recuperarse a partir de ahí, aunque los principales índices aún terminaron el día con pérdidas sustanciales. Han pasado casi dos años desde el accidente flash. La SEC ha implementado y ldquo; disyuntores & rdquo; que el comercio de detenerse cuando los precios empiezan agitando, junto con y ldquo; límite arriba, límite hacia abajo y rdquo; controles para evitar que precios de las acciones individuales de comercio exterior bandas especificadas. Sin embargo, persisten los temores de que a pesar de estas defensas otra como flash crash podría barrer el mercado. Easley, Ohara, y L & oacute; pez de Prado están instando a los reguladores para utilizar VPIN como una herramienta de alerta temprana. Andersen, como se puede imaginar, es menos optimista acerca de la utilidad VPins. Por ahora, sin embargo, con las manos atadas. y ldquo; Whats nos retiene es que los reguladores han recogido datos importantes acerca de la actividad de las empresas de comercio individual que los estudiosos estadounidenses pueden acceder, pero no puedo como Im solamente un residente, y rdquo; Él dice. Pero eso no significa que la investigación ha terminado. y ldquo; Los reguladores tienen estos datos, y rdquo; , dice, y agrega: y ldquo; La gente está trabajando activamente en él y rdquo.; y ldquo; creo theres esperan que usted podría llegar a algunas medidas útiles relacionados con VPIN. Exactamente qué tan exitoso que será, no sé y rdquo.; Lectura relacionada en Kellogg Insight